報告要點(diǎn)事件描述央視315晚會(huì )資訊：電子煙也會(huì )釋放有害物質(zhì)，危害吸煙者和被動(dòng)吸煙人群健康，長(cháng)時(shí)間吸食電子煙同樣會(huì )產(chǎn)生對尼古丁的依賴(lài)；部分電子煙煙液尼古丁含量標識不規范，有些尼古丁含量超標。輿論升溫，市場(chǎng)對相關(guān)標的或有擔憂(yōu)。
事件評論電子煙亂象背后反映國內蒸汽型煙草監管缺失。315晚會(huì )曝光的電子煙屬于蒸汽型品類(lèi)，即基于霧化器原理，吸食含有尼古丁煙液。目前，該領(lǐng)域的政策監管、行業(yè)標準、消費者認知仍有待完善。受此影響，國內市場(chǎng)出現：1）產(chǎn)品不規范：產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，部分產(chǎn)品有害物質(zhì)大幅超標；2）宣傳不規范：電子煙屬于減害產(chǎn)品，而并非無(wú)害，部分商家大肆宣傳產(chǎn)品無(wú)害性，誘導消費者使用產(chǎn)品；3）影響傳統煙草稅利：電子煙對傳統煙草存替代效應，考慮目前電子煙稅收機制欠缺，會(huì )影響煙草財政。整頓大勢所趨，國內蒸汽電子煙市場(chǎng)面臨變局。加熱不燃燒煙草（HNB）并非傳統意義上的電子煙，我們在煙草系列報告Ι中有詳細闡述（《析海外鑒中國，新型煙草破局可期》2018/8/24）；HNB不屬于本次“315”點(diǎn)名產(chǎn)品，目前由中煙牽頭研發(fā)論證，但尚未許可在國內正式批量銷(xiāo)售。我們系列報告Ι已論證過(guò)HNB在減害和煙草利稅貢獻中的正向作用，因此我們推斷，國內HNB市場(chǎng)仍將平穩有序運行。
電子煙行業(yè)整治或以315為契機，相關(guān)標準及監管措施或逐步出臺。受到本次“315”事件影響，我們判斷后續電子煙行業(yè)將進(jìn)入規范期，此前尚未明確的包括行業(yè)監管由誰(shuí)來(lái)主導、行業(yè)標準如何界定、行業(yè)如何征稅等問(wèn)題或逐步落實(shí)。值得關(guān)注的是目前《電子煙》、《電子煙液煙堿、丙二醇和丙三醇的測定氣相色譜法》的國標正在制定中，根據項目周期，預計或在年內發(fā)布。在規范期內，蒸汽型電子煙的國內銷(xiāo)售或受到影響，315點(diǎn)名電子煙后，京東等部分電商平臺陸續下架電子煙關(guān)鍵詞購買(mǎi)。(責任編輯：和訊網(wǎng)? 時(shí)間：2019-03-22)
HNB大勢所趨，IQOS全球快速擴張在傳統煙草增速承壓背景下，HNB憑借優(yōu)良的用戶(hù)體驗和穩定稅利貢獻，正呈現快速擴張趨勢。參考菲莫國際在2018年數據：1）銷(xiāo)量端，公司煙彈銷(xiāo)量同增93.2%至443億支；2）用戶(hù)端，IQOS對傳統煙民維持近70%的高轉化率，用戶(hù)數量同增39%至960萬(wàn)人；3）銷(xiāo)售區域端，傳統優(yōu)勢區域滲透率持續提升，如日本/韓國HNB占當地煙草總銷(xiāo)量比重同增1.3/3pct；新拓展區域亦加速破局，如歐盟各國普遍有1pct以上的滲透率增長(cháng)。菲莫新型煙草的快速擴張體現了公司產(chǎn)品持續迭代、品牌聚焦式推廣等能力。受HNB業(yè)務(wù)推動(dòng)，公司持續提升在全球煙草市場(chǎng)份額，2018年煙草銷(xiāo)售市占率同增0.4pct至28.4%。
美國市場(chǎng)有望放開(kāi)，或引爆HNB新增量美國市場(chǎng)是菲莫國際新型煙草業(yè)務(wù)下一階段的重點(diǎn)區域，目前IQOS受制于當地政策尚無(wú)法正常銷(xiāo)售，菲莫已向FDA提交PMTA（銷(xiāo)售許可）和MRTP（減害認證）申請，且即將進(jìn)入最終認證核發(fā)階段。根據已有信息和相似案例，IQOS有較大概率在年內進(jìn)入美國市場(chǎng)銷(xiāo)售，但能否獲得減害認證仍有不確定性?？紤]到FDA作為全球最權威的食藥管理機構之一，若菲莫能獲得美國市場(chǎng)的準入資格，在助力HNB市場(chǎng)擴容的同時(shí)，亦可推動(dòng)全球其他地區政策的逐步放開(kāi)。
厚積薄發(fā)，國內HNB產(chǎn)業(yè)孕育而生國內HNB新型煙草市場(chǎng)目前仍處于政策禁止階段，在全球新型煙草的大趨勢下，國內新型煙草產(chǎn)業(yè)正逐步發(fā)展，主要表現在：1）監管政策趨于積極，如2018年全國煙草工作會(huì )議上明確深化新型煙草創(chuàng )新改革，推進(jìn)新型煙草制品定型化、產(chǎn)業(yè)化、品牌化發(fā)展，推進(jìn)政策法規研究；2）HNB國內技術(shù)逐步成熟，2018年下半年以來(lái)，各地方中煙密集發(fā)布具備核心專(zhuān)利的HNB新品；3）成立中煙國際（香港）并計劃赴港上市，HNB業(yè)務(wù)作為其四大核心業(yè)務(wù)之一，或為中煙切入海外煙草市場(chǎng)帶來(lái)機遇。(責任編輯：和訊網(wǎng)? 時(shí)間：2019-03-21)
