王子新材：傳統包裝業(yè)務(wù)，兩次并購切入軍工與新能源產(chǎn)業(yè)鏈。公司傳統包裝業(yè)務(wù)平穩增長(cháng)，通過(guò)并購獲得中電華瑞100%股權和新容電器60%股權，成功切入軍工與新能源產(chǎn)業(yè)鏈，在電磁武器即將迎來(lái)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)以及新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的趨勢下，公司全面轉型，將充分享受軍工與新能源產(chǎn)業(yè)紅利。

1、軍品：電磁發(fā)射和艦船綜合電力系統的核心配套商。

中電華瑞和新容電器2大子公司產(chǎn)品對應電磁發(fā)射3大核心環(huán)節：脈沖能量?jì)Υ嫦到y、脈沖能量變換和控制及檢測。

新容電器：金屬化薄膜電容專(zhuān)業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)的薄膜電容是脈沖能量?jì)Υ嫦到y的核心零部件，可解決電磁發(fā)射能量大、間隔短、瞬時(shí)功率高的問(wèn)題；此外，薄膜電容也可應用于艦船綜合電力系統，這是艦船未來(lái)發(fā)展的必然趨勢。

中電華瑞：主要產(chǎn)品包括大功率半導體元器件，艦船電子信息系統等，此外還參與某具備世界領(lǐng)先水平的前沿武器裝備的集控分系統和核心器件的研制及生產(chǎn)任務(wù)。公司的產(chǎn)品大功率半導體元器件是脈沖能量變換系統的核心零部件，對電能的整形、調制作用起到關(guān)鍵作用；電子信息系統是控制和檢測的關(guān)鍵系統。

根據湘電股份2021年報，特種發(fā)射和船舶綜合電力系統進(jìn)入批量訂貨階段，產(chǎn)業(yè)紅利即將到來(lái)，王子新材作為產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節也將充分受益。

2、民品：新能源產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)薄膜電容業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

薄膜電容應用場(chǎng)景廣泛，新能源領(lǐng)域將成未來(lái)發(fā)展的核心驅動(dòng)力。2020年中國薄膜電容市場(chǎng)規模約102億元。風(fēng)電、光伏中的逆變器和變流器以及新能源車(chē)中電機驅動(dòng)和控制系統，均已開(kāi)始采用薄膜電容為其首選電容器。隨著(zhù)新能源車(chē)銷(xiāo)量快速提升，預計2025年全球新能源車(chē)用薄膜電容市場(chǎng)規模為66.15億元。

新容電器產(chǎn)品參數與法拉電子及海外品牌相差無(wú)異，核心矛盾是產(chǎn)能不足，并入王子新材后產(chǎn)能問(wèn)題有望得到有效解決。新容電器深耕薄膜電容近四十年，在新能源領(lǐng)域有著(zhù)深厚的技術(shù)積累、成熟的供應體系與優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。新容電器并入王子新材后，王子新材已開(kāi)始加大新容電器在新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)及研發(fā)投入，并新投入全自動(dòng)新能車(chē)產(chǎn)線(xiàn)及光伏自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)，并計劃于2022年底前啟動(dòng)4萬(wàn)平米新廠(chǎng)房建設計劃。未來(lái)產(chǎn)能逐步落地后，新容電器將有望隨著(zhù)新能源行業(yè)紅利迎來(lái)快速發(fā)展。

投資策略：王子新材包裝主業(yè)發(fā)展穩定，收購的2家子公司中電華瑞和新容電器，將在電磁武器和新能源產(chǎn)業(yè)中進(jìn)入快速成長(cháng)期。我們預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為1.01億、2.00億、3.08億，對應PE分別為48X、24X、16X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。